天风证券研报指出九游网页版登录入口，现时白酒板块估值仍处于合理偏低水位，基于：① 耗尽政策或将握续落地催化；② 白酒板块2025年下半年功绩低基数下或迎弹性发扬；③ 白酒对外资诱导力仍强等，后续或仍有进一步建筑空间。下周春季糖酒会将开启，糖酒会是白酒行业景气度蹙迫风向标，提议暖热糖酒会本领酒厂推新品、定政策以及产业链各步伐预期变化情况。提议握续暖热板块估值建筑契机。

　　天风·食物饮料 | 耗尽政策提振预期，看好白酒后续估值发扬

　　短期人人品契机或优于白酒，或主因酒企春节政策相对感性&需求仍处冉冉复原阶段（去库存仍络续），而人人品受益于库存相对低&迎春节旺季低基数下备货/微信小店催化。

　　阛阓发扬复盘

　　本周（3月10日-3 月14日）食物饮料板块/沪深300涨跌幅分手+6.19%/+1.59%。具体板块来看，本周白酒（+6.66%）、软饮料(+3.10%)、啤酒(+4.64%)、调味发酵品(+2.60%)、保健品 (+7.13%)、零食(+4.31%)、乳品（+7.32%）、其他酒类(+8.41%)、烘焙食物(+6.83%)、预加工食物(+7.78%)、肉成品(+1.49%)。

　　周不雅点更新

　　白酒：“提振耗尽”政策催化板块估值建筑，暖热春糖风向标。本周白酒板块+6.66%，其中强β属性的酒鬼酒、古井贡酒、舍得酒业、泸州老窖和水井坊等涨幅靠前。咱们以为，本周白酒板块高潮主要与政策面身分关连，3月13日国新网发布音信称将于3月17日将召建国新办发布会，届时国度发改委、财政部等多部门负责东谈主将先容提振耗尽关连情况，提振阛阓抵耗尽板块的信心，估值处于历史低位（2025-3-15，10年PE分位数为19.59%）的白酒板块迎来估值建筑，现时白酒板块估值仍处于合理偏低水位，基于：① 耗尽政策或将握续落地催化；② 白酒板块25H2功绩低基数下或迎弹性发扬；③ 白酒对外资诱导力仍强等，后续或仍有进一步建筑空间。下周春季糖酒会将开启，糖酒会是白酒行业景气度蹙迫风向标，咱们提议暖热糖酒会本领酒厂推新品、定政策以及产业链各步伐预期变化情况。提议握续暖热板块估值建筑契机，同期，基于酒企春节回款程度&动销发扬，短期要点推选暖热：泸州老窖/古井贡酒/今世缘/山西汾酒/迎驾贡酒等主义。

　　啤酒&饮料：百润股份涨幅居前，太古可乐筹画韧劲彰显。本周啤酒板块+4.64%、软饮料板块+3.10%，百润（+14.7%）、华润饮料（+7.2%）涨幅靠前，华润饮料厚爱纳入港股通竣事估值建筑，咱们此前要点推选的百润股份发扬优异（握续推选）。本周太古可乐发布年报，24 年中国内地总销量同比-1%、收益同比+3%，碳酸饮料需求仍具备韧劲，预期25年收益仍有增长。百威亚太流传遐想将裁人数千东谈主、削减约15%运营老本，公司回复报谈空幻。咱们以为，两会运行，跟着促耗尽政策落地，25年餐饮、夜场需求有望好转，暖热板块估值和基本面的建筑。

　　乳成品受益政策看好弹性发扬，追踪三大食物主题投资契机。本周预加工食物涨幅居前，乳成品则受益于内蒙古呼和浩特发布育儿补贴笃定，本周五多只主义大涨，单周子板块竣事 7.32%涨幅，政策的落地以及潜在上游原奶拐点逻辑或握续刺激乳成品（上游牧场+卑劣乳企）弹性发扬，人人品方面咱们络续握续要点推选乳成品板块；食物方面暖热“餐饮”/“出海”/“原奶拐点”三大主题投资契机。在顺周期+老本下行逻辑下，人人品板块筹画有望迎来拐点。

　　白酒中枢家具批价

　　3月15日，25年茅台（原/散）批价分手为2225元/2200元，较上周变动-30元/-10元；普五（八代）批价950元，较上周变动0元；国窖1573批价为870元，较上周变动0元。

　　板块投资提议

　　咱们以为：短期人人品契机或优于白酒，或主因酒企春节政策相对感性&需求仍处冉冉复原阶段（去库存仍络续），而人人品受益于库存相对低&迎春节旺季低基数下备货/微信小店催化。白酒方面，咱们暖热：①价值干线：贵州茅台/五粮液/山西汾酒/古井贡酒/今世缘等；② 弹性干线：泸州老窖/酒鬼酒等。人人品方面咱们要点推选乳成品板块以及百润股份。25年人人品或将成为具强弹性赛谈，咱们提议暖热：① “餐供”条线（前期餐饮渠谈有所承压， B端场景潜在建筑弹性大）：安井食物/立高食物/宝立食物/日辰股份/颐海海外/中炬高新等；②“赋闲零食”（旺季）条线：卫龙厚味/三只松鼠/盐津铺子/洽洽食物/西麦食物等；③ 出海条线：安琪酵母/仙乐健康/甘源食物等；④“乳成品”条线（潜在上游原奶拐点+需求有望升温）：安谧牧业/蒙牛乳业/伊利股份/新乳业等

　　风险领导：算力干预不足预期九游网页版登录入口，行业竞争加重、AI发展不足预期等。